Türkiye ekonomisinde ikinci çeyrekte sanayi üretimi performansı zayıflayan ihracat eşliğinde yavaş seyrederken hizmet sektörü iç talep önderliğinde olumlu ayrıştı. Seçimlerin ardından oluşturulan yeni ekonomi yönetiminin kademeli bir parasal sıkılaşma sürecini başlatması ve beraberinde mali politikada alınan tedbirlerin, yılın ikinci yarısında ekonomide dengelenmeyi başlatacağını düşünüyoruz. Yılın tamamı için %2,5'lik GSYH büyümesi tahminimizi koruyoruz. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Erkan başkanlığında gerçekleştirilen haziran ve temmuz toplantılarında toplam 9 puanlık artırım ile politika faizini %17,5'e yükseltti. TCMB'nin bankacılık sektörüne yönelik bazı makro ihtiyati tedbirleri rahatlatması ile TL cinsi vadeli mevduat faizleri geriledi. Beraberinde ise TL cinsi ticari krediler, kredili mevduat hesabı ve kredi kartı nakit çekimde faizlerin 8-9 puan yükselmesini sağlayacak adımlar atıldı. Böylece bankacılık sisteminin işlevselliği ve kredi verme iştahı açısından daha olumlu bir görünüm ortaya çıktı. TCMB'nin haziran ayı ile birlikte rezerv biriktirmeye başlaması ve Kur Korumalı Mevduat vade dönüşlerindeki kur farkı ödemeleri nedeniyle sistemde TL likidite fazlası oluştu.
TCMB piyasadan likiditeyi çekmek için bazı önlemler alırken temmuz ayı içinde TCMB Başkan Yardımcılığı görevlendirmelerine piyasaların tanıdığı isimlerin getirilmesi yatırımcı tarafından olumlu karşılandı. Seçimlerin ikinci tura kaldığı mayıs ayı içinde 700 baz puana çıkan 5 yıl vadeli CDS risk primi, temmuz ayı içinde 370 baz puana kadar indi.
Haziran ayında %38,2'ye gerileyen yıllık TÜFE enflasyonu temmuzda %47,8'e çıktı. Burada asgari ücret artışı, dolar/TL'deki yukarı yönlü hareket, birçok mal ve hizmetteki vergi artırımları önemli rol oynadı. Yılın kalan aylarında enflasyonda yükselişin devam etmesini ve yıllık TÜFE enflasyonunun bu seneyi %61,2 seviyesinde sonlandırmasını bekliyoruz. TCMB yılın III. Enflasyon Raporu'nda yıl sonu enflasyon tahminini %22,4'ten %58'e yükseltirken paylaşılan patika enflasyonun 2024'ün ilk yarı sonuna kadar yükseleceğini gösterdi. Yeni Başkan ile yapılan ilk Enflasyon Raporu toplantısında yayımlanan projeksiyonlar gerçekçi bir görünümü yansıttı ve piyasa beklentileri ile de uyumluydu. 12 aylık cari açık mayıs ayında 60 milyar dolar oldu. Haziran ayında turizmde beklenen performans yakalanamasa da temmuz-ekim döneminde turizm gelirlerinin olumlu seyretmesi, enerji faturasının düşük kalması ve altın ithalatında yavaşlama öngörülerimizle birlikte 12 aylık açığın düşmeye başlayacağını düşünüyoruz. Bu yılın tamamında cari açığın 50,8 milyar dolar ile 2022'nin sınırlı bir miktar üzerinde oluşmasını bekliyoruz. Son dönemde Borsa İstanbul'da halka arzlar sıklaşırken hisse senedi piyasasına yabancı yatırımcı ilgisi de arttı. Güçlü bir performans sergileyen BIST100 endeksi haziran sonuna göre %25,3
değer kazancı ile temmuz ayını 7.200 seviyesinin üzerinde sonlandırırken bankacılık endeksi de %22,6 yükseldi. Havacılık, seyahat gibi sektörlerdeki yurt dışı harcamalarda taksit yapılmasının engellenmesi Borsa İstanbul'a da yansıyabilir, bununla birlikte enflasyon beklentilerinin artması ve ekonomi yönetiminin ihracatçı şirketlere göreli avantajlar sağlaması ile hisse senetlerinin bu alanlardan destek bulacağını düşünüyoruz.
Küresel piyasalar yılın ikinci çeyreğinde merkez bankalarını takip etti ve açıklanan ılımlı ekonomik veriler sayesinde risk iştahı güçlüydü. Haziran ayında faizi sabit tutan Fed, temmuzda 25 baz puanlık artırım yaptı. Fed Başkanı Povvell'ın yılın kalanında kararların verilere bağlı olacağını söylemesi Fed'in son faiz artırımını yapmış olabileceğini düşündürdü. ABD'de enflasyonun beklentilerin altında kalması ve istihdam piyasasının güçlü olması ile yumuşak inişin gerçekleşebileceğine yönelik görüşler destek buldu. Ağustos ayı başında ise S&P'nin ABD'nin kredi notunu düşürmesi ve ABD Hazinesi'nin borçlanmayı artıracağını duyurması ile birlikte tahvil faizleri yükseldi. Avrupa Merkez Bankası haziran ve temmuzda faiz artırımlarına devam etse de yılın kalanı için Fed'e benzer mesajlar verdi. Çin'de gayrimenkul sektörünü destekleyici kararlar ve Fed'in yumuşak inişi başarabileceğine dair beklentilerin pekişmesi dünyada petrol başta olmak üzere emtia fiyatlarını yukarı çekerken ons bazında altın da ABD'de reel faizlerin seyrine bağlı olarak dalgalı bir görünüm sergiledi. Önümüzdeki dönemde ABD'de veri akışının Fed'in faiz patikası açısından nasıl bir seyre işaret edeceği önemli olacaktır.
