Merkez Bankası temkinli beklemede
Merkez Bankası perşembe günü politika faizini beklentilerle uyumlu olarak %37’de sabit tuttu. Faiz koridorunda da değişiklik yapmadı ve gecelik borç verme faiz oranı %40’ta korundu. Fonlama maliyeti %40 ile şubat sonuna kıyasla likidite yönetimi sayesinde 3 puan daha yüksek. TCMB karar metninde faiz indirim adımlarının büyüklüğünün nasıl belirlendiğine yönelik ifadeyi değiştirerek, jeopolitik risklerin iktisadi aktivite kanalıyla enflasyona yansımasını takip edeceğini vurguladı ve gerekirse sıkılaşma yapacağını metne ekledi. Yıl sonu için politika faizi projeksiyonumuz 1,5 puan daha yüksek bir patikayı yansıtıyor, politika faizini daha önceki %29 yerine %30,5 olarak öngörüyoruz. Jeopolitik risklerde sönümlenme olması halinde ilk etapta %40 olan fonlama maliyetinin kademeli şekilde politika faizine yakınsamasını bekleriz. Ancak bu noktadan sonra faizde indirim yeniden gündeme gelebilir. TCMB haziran ayına kadar faizi göreli yüksek tutabilir. Hafta içinde Orta Doğu’da takip edilen haber akışı petrol fiyatlarında kısa bir süre içinde normalleşme olmayacağını düşündürüyor. Yılın kalanında petrol fiyatı önceki tahminimize göre %20 daha yüksek kalırsa, enflasyon tahminimize 2 puan, cari açık tahminimize ise ilave 18 milyar dolar ekliyor. Enerji piyasalarındaki fiyat şokunun etkilerinin tam olarak hissedileceği aylara henüz gelinmemiş olmasına rağmen, cari açığın bu etkilerin dışında yükselmesi, yıl sonu tahminleri üzerindeki risklerin belirgin biçimde arttığına işaret ediyor. Enflasyon petrol fiyatının mevcut koşullara göre bir miktar normalleştiği bir senaryoda %26,5 civarında yılı bitirebilir. 12 aylık cari açık ocak ayında 30,1 milyar dolardan 32,9 milyar dolara yükseldi. Ön tahminlerimiz şubat ayında 34 milyar dolar civarında olacağını yansıtıyor. HMB Şimşek hafta içinde enerji fiyatları nedeniyle bu yıl cari açığın program öngörülerinin üzerinde gerçekleşebileceğini ancak bunun yönetilebilir olduğunu söyledi. Ocak ayında sanayi üretimi zayıf bir performans izlerken, tüketim ise görece güçlüydü. PMI dahil anket bazlı göstergeler sanayi sektöründe şubat için olumlu sinyaller verse de Orta Doğu’daki savaşın sürmesi bu durumu bozabilir. Tüketimde ise ilerisi için henüz bir zayıflamadan bahsetmek güç. Merkez Bankası’nın mart ayı başından ayın 10’una kadarki dönemde 25 milyar dolar döviz satışı yaptığını, 11 Mart günü ise 2,9 milyar dolar döviz alımı yaptığını hesaplıyoruz. 6 Mart haftasında yurt dışı yerleşiklerin hisse senedi, tahvil, eurobond ve swap piyasasından çıkışı 7,7 milyar dolardı. Yılın ilk 2 ayındaki yabancı girişinin neredeyse yarısı geçen hafta kaybedildi. Yurt içi yerleşiklerin YP hesapları ise çok değişmedi.
Hürmüz Boğazı’nın kapalı kalacağı haberleri ile Brent tipi petrolde yön yukarı, cuma sabahı itibarıyla 100 dolardan işlem görüyor. ABD’de yıllık enflasyon %2,4 ile beklentilerle uyumlu seyretti ancak ABD’de enflasyonun önümüzdeki dönemde yükselmesi bekleniyor. Enerji fiyatları kaynaklı enflasyonist risklerin güçlendiği bir ortamda Fed açısından faiz indirimine yönelik gerekçelerin azalması fiyatlanıyor, yılın kalanı için indirim beklentisi yalnızca 20 baz puana indi. 10 yıllık ABD tahvil faizi %4,28 ile şubat sonuna kıyasla 32 baz puan yükseldi.
Önümüzdeki hafta yurt içinde merkezi yönetim bütçesi takip edilecek. Hazine’nin nakit denge verilerini kullanarak yaptığımız hesaba göre 12 aylık bütçe açığının GSYH’ye oranı şubat ayında %2,5’e inecek. Faiz dışı fazlanın GSYH’ye oranı ise %1,1’e çıkabilir ki bu Mayıs 2022’den bu yana en iyi performansı yansıtıyor. Haftanın son 1,5 günü bayram tatili nedeniyle piyasalar kapalı. Yurt dışında G4 merkez bankalarının toplantıları takip edilecek, faiz değişikliği beklenmiyor. Fed’in 3 ayda bir paylaştığı makroekonomik projeksiyonlar ve komite üyelerinin nokta tahminleri takip edilecek. Ayrıca jeopolitik gelişmeler piyasaların radarında olacak.
