TCMB’nin ağustos ayında para politikası kurulu toplantısı bulunmuyordu, Banka yılın üçüncü Enflasyon Raporu’nu yayımladı. Bu raporda ilk kez Merkez Bankası’nın enflasyon tahminleri ile birlikte ara hedefleri de açıklandı. Bu yıl sonu için tahmin aralığı %25–29 bandında belirlendi. Piyasanın beklentileri bu sene sonu için yaklaşık %29 seviyesinde bulunuyor. 2026 için TCMB’nin ara hedefi %16 seviyesinde. Genel olarak, TCMB'nin daha temkinli bir iletişim stratejisine yöneldiği, öngörülebilirliği artırmaya çalıştığı görülüyor. Ağustos ayında gıda fiyatları öncü göstergelerin ima ettiğine göre daha yüksekti, çekirdek enflasyon göstergeleri ise daha ılımlıydı. Yıl sonu enflasyon beklentimizi %30,2’de koruyoruz.
Türkiye ekonomisi ikinci çeyrekte tahminlerin üzerinde, yıllık bazda % 4,8 büyüdü. İş günü fazlasının olduğu ikinci çeyrekte bu etkilerden dışlanarak hesaplanan takvim etkilerinden arındırılmış büyüme %4,6 oldu. Hane halkı tüketimi, kamu harcamaları ve toplam yatırımların büyümeye katkısı 5 puan oldu ve ilk çeyreğe göre daha güçlü seyretti. Net ihracat büyümeyi 1,4 puan aşağı çekerken, stokların katkısı yukarı yönlü 1,2 puan oldu. Büyüme için öncü veri olarak takip edilen göstergeler ile sanayi ve hizmet üretim endeksleri ikinci çeyrekte ekonomik aktivitede zayıflığa işaret etmişti, ancak GSYH büyümesi ilk çeyreğe göre hızlandı. Çeyreklik büyüme %1,6 oldu. TÜİK’in veri setinde yaptığı kapsamlı revizyonlarla 2024 ve bu yılın ilk çeyrek büyüme rakamları yukarı yönlü güncellendi. Eylül ayının ilk haftasında açıklanan ikinci çeyrek GSYH verilerinin para politikasının sıkılaştığı bir dönemde ekonominin ivmelendiğini göstermesi ve ağustos ayında aylık enflasyonun %2 civarında kalmaya devam etmesi nedeniyle TCMB’nin faiz indirim döngüsünde bir miktar daha temkinli olabileceğini düşünüyoruz. Baz senaryomuzda 11 Eylül’deki toplantıda 2 puan faiz indirimi bekliyoruz. 2025 yılında reel GSYH büyümesinin önceki %2,9’luk tahminimizin üzerinde, %3,5 civarında olacağını düşünüyoruz. Üçüncü çeyreğe ilişkin veriler ekonomik faaliyette bir miktar toparlanmaya işaret ediyor. İSO imalat PMI ikinci çeyrekte 47,1 seviyesinde iken temmuz-ağustos ortalamasında 46,6 oldu. PMI sanayi sektöründe zayıflığın sürdüğünü gösterse de reel kesim güven ve diğer sektörel güven endeksleri, ikinci çeyrekten daha olumlu sinyaller veriyor.
