Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) 17 Nisan’daki PPK toplantısında politika faizini %42,5’ten %46’ya yükseltti. Gecelik faiz koridoru da %41-%46 aralığından %44,5-%49 aralığına getirildi. Mart ayında ara verilen bir hafta vadeli repo ihalelerine 17 Nisan ile birlikte tekrar başlandı. Merkez Bankası likidite yönetimini ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinin koridorun üst bandına yakın olacağı şekilde ayarladı ve son 1,5 aylık dönemde ortalama olarak 6,5 puanlık parasal sıkılaşma yapıldı. Faiz artırım kararının alınmasında fiyat istikrarından ziyade finansal istikrarın önceliklendirildiğini değerlendiriyoruz. Nisan PPK’sını takip eden dönemde TCMB döviz piyasasında arz yönlü hareketlerine devam etti. Bu adımlar TCMB’nin net döviz pozisyonunu olumsuz yönde etkilediğinden, mayıs ayının başında rezervdeki düşüşün önüne geçmek amacıyla geniş kapsamlı bir makro ihtiyati tedbir seti açıklandı. Yabancı para zorunlu karşılık oranları her vade için 2 puan yükseltildi. Tüzel kişilerin TL mevduat payındaki gerilemenin önüne geçmek adına yeniden aylık artış hedefi uygulamasına dönüldü. Buna göre tüzel kişilerin TL mevduat payı %60’ın altında kaldığı takdirde bankalar için aylık 0,3 puanlık artış hedefi bulunuyor. TL mevduat için tesis edilen zorunlu karşılıklara faiz ödemesinin nisan ayı içinde politika faizi yerine ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti kullanılarak yapılmasına karar verildi. İhracatçılar için %25 olan zorunlu döviz devri temmuz ayı sonuna kadar %35’e çıkarıldı. Ek olarak yine temmuz sonuna kadar ihracatçılar için döviz dönüşüm desteği de artırıldı. Kararların ana hedefinin rezervleri yeniden güçlendirmek olduğunu değerlendiriyoruz.
Nisan ayında aylık enflasyon %3 ile piyasa beklentilerinin altında kaldı. Yıllık enflasyon %38,1’den %37,9’a geriledi. Mart ayındaki kur şokunun yansımaları nisan ayında dövizdeki artıştan hızlı şekilde etkilenen kalemlerde gözlendi. Otomobil ile giyim ve ayakkabı kalemi bu etkinin görüldüğü ve fiyatların sert arttığı kategorilerden oldu. Nisan ayında elektriğe yapılan %25’lik zammın da etkisiyle konutta fiyat artışı yüksekti. Öncü verilerin sinyalleri ile uyumlu şekilde gıda fiyatları özellikle işlenmemiş gıdanın yardımıyla ılımlıydı. Nisan ayında yaşanan don olaylarının fiyatlar üzerindeki etkisinin ise mayıs ayına sarktığını düşünüyoruz. Mevsim etkilerinden arındırılmış verilere göre aylık artışlar nisan ayında mart ayının üzerinde kaldı. TCMB Başkanı Karahan’ın TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu’ndaki sunumu enflasyonun ana eğiliminin (yıllıklandırılmış, son 3 ayın ortalaması) %32,3 ile bir önceki aya kıyasla hafif gerilediğini gösterdi. 22 Mayıs’ta TCMB Enflasyon Raporu’nu yayımlayacak. Yıl sonu enflasyon tahmininin hafif yukarı yönlü revize edilebileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda TCMB’nin tahmininde orta nokta %24, üst bant ise %29 seviyesinde bulunuyor. Orta nokta mevcut koşullarda piyasa beklentilerinden oldukça uzakta bir seviyede. Biz enflasyonun yılı %31,5 seviyesinde bitireceğini öngörüyoruz.
