Türkiye ekonomisi bu yılın ilk çeyreğinde hem iç talebin hem de net dış talebin desteği ile yıllık %7,3'lük büyüme elde etti. Ekonominin yılın ikinci çeyreğindeki seyrine dair göstergeler tüketimin görece güçlü kaldığını, üretimde ise bir miktar ivme kaybı olduğunu yansıttı. İmalat PMI (Satın Alma Yöneticileri Endeksi) nisan-mayıs aylarında ortalama 49,2 değerini alarak ilk çeyrek ortalamasına kıyasla 0,9 puan geriledi. PMI aynı zamanda mart ayından bu yana büyüme ve daralmayı ayıran 50 eşik değerin altında oluşarak üretim aktivitesi için olumsuz sinyal verdi. Ekonomik aktivitenin yılın kalan aylarında hız kaybedeceğini, ancak mali politikanın tüketimi destekleyici yönde kullanılabileceğini ve bu yıl reel GSYH artışının %4,3 civarında oluşabileceğini değerlendiriyoruz. Mart ayında %61,1 olan yıllık TÜFE enflasyonu nisan ayında %70'e, mayıs ayında ise %73,5'e çıktı. Enflasyondaki yükselişi para politikasının etki alanı dışındaki arz yönlü unsurlarla ilişkilendiren Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) politika faizini nisan ve mayıs toplantılarında %14'te sabit tutsa da faiz dışı politika araçlarını kullandı. Bankaların Kur Korumalı Mevduata geçişi destekleyici rollerinin artması adına bazı zorunlu karşılık düzenlemeleri yapılırken, amacına uygun kullanılmayan kredilerin büyüme hızını sınırlamak için belirli kredilerde risk ağırlıkları ekonomi yönetimi tarafından artırıldı. İhracatçıların daha önceki %25 yerine döviz gelirlerinin %40'ını TCMB'ye devretmesine karar veriliş Portföy Araştırma Bölümü Müdürü Hande Şekerci "Yurt içinde yıllık enflasyonun ekim ayında %90'a kadar yükselmesini ve yılı %70 civarında sonlandırmasını bekliyoruz" di. Ayrıca, Liralaşma Stratejisi kapsamında bankaların swap işlemleri için gösterdikleri teminatların en az %30'unun TL cinsi devlet tahvillerinden oluşacak olması, tahvil piyasasında faizlerin yukarı yönlü hareketini sınırlayabilecek bir adım olarak değerlendirildi. Rusya ve Ukrayna arasındaki sıcak çatışmaya karşın mart ve nisan aylarında güçlü seyreden ihracat, mayıs ayında belirgin şekilde güç kaybetti. Ayrıca yılın ilk 5 ayında enerji ithalatı da küresel enerji fiyatlarındaki artışın etkisiyle oldukça yüksek seyretti. Öncü veriler mart ayında 24,2 milyar dolar olan 12 aylık cari açıktaki artışın nisanda hız kesebileceğine, ancak mayıs ayında 30 milyar dolara yükselebileceğine işaret etti. Küresel jeopolitik gerilim, yüksek enflasyona karşı gelişmiş ülkelerde merkez bankalarının hızlı parasal sıkılaşma planı yapması, Çin'de uygulanan sert pandemi tedbirleri nisan ve mayıs aylarında yatırım ortamını olumsuz etkiledi. Fed, mart ayında başlattığı faiz artırımlarına mayıs ayında 50 baz puanlık artırım ile devam ederken, haziran ve temmuz aylarında da 50'şer baz puanlık artırımların uygun olduğu yönünde bir iletişim yaptı. 2022 yılında bilançonun yaklaşık 0,5 trilyon dolar küçültülmesini planlayan Fed bilanço büyüklüğünü azaltmaya haziran ayı itibarıyla başladı. Yakın bir zamana kadar bu yıl için faiz değişikliği sinyali vermeyen Avrupa Merkez Bankası (ECB) ise mevcut durumda -%0,5 olan politika faizinin üçüncü çeyrek sonunda negatif bölgeden çıkabileceğini belirterek net bir faiz artırım mesajı verdi. Piyasa beklentileri ECB'nin yıl sonuna kadar yaklaşık 130 baz puanlık faiz artırımı yapacağını yansıtıyor. Çin yaklaşık 2 aydır uygulanan karantina önlemlerini 1 Haziran itibarıyla gevşetirken, bu dönemde ekonomik aktivitenin öngörülenin üzerinde olumsuz etkilendiğine dair veriler yayımlandı. Tedbirlerdeki rahatlama ise önümüzdeki dönemde talep ve üretim göstergeleri açısından daha iyimser beklentilerin oluşmasını sağladı. Yıllık TÜFE enflasyonu ABD'de nisan ayında %8,3'te sabit kalsa da yüksek seyrini korurken, Euro Bölgesi'nde %7,4'ten %8,1'e çıktı. Yurt içinde yıllık enflasyonun ekim ayında %90'a kadar yükselmesini ve yılı %70 civarında sonlandırmasını bekliyoruz. Turizm sezonunun gelmesiyle turizm gelirlerinin cari denge açısından destekleyici olabileceğini, bununla birlikte küresel enerji fiyatlarında süregelen yükselişin cari açık üzerindeki yukarı yönlü riskleri artırdığını değerlendiriyoruz. Küresel piyasalar tarafından ise ekonomik aktivitenin ve enflasyonun seyrine bağlı olarak merkez bankalarının destekleyici para politikalarından çıkışı takip edilecektir.
