Merkez Bankası sıkılaşmanın dozunu makro ihtiyati tedbirler ile artırıyor
Şubat ayında yıllık enflasyon beklentilerin üzerinde bir seyirle %64,9’dan %67,1’e yükseldi. Özellikle eğitim ve gıdada aylık fiyat artışları oldukça yüksekti. Ücret artışlarının özellikle hizmet enflasyonu üzerinde yansımalarının sürdüğünü ve enflasyonun ana eğiliminin şubat ayında bozulduğunu hesaplıyoruz. Piyasanın %43 civarındaki yıl sonu enflasyon tahmini ile Merkez Bankası’nın tahmininin üst bandı birbirine yakın olurken bu beklentilerin üzerinde yukarı yönlü risklerin arttığını düşünüyoruz. Merkez Bankası hafta içinde kredi arzını ve iç talebi kısmayı hedefleyen sıkılaştırıcı makro ihtiyati tedbirler açıkladı. Kredi büyümesine endeksli menkul kıymet tesisinde ticari kredi ve ihtiyaç kredileri için aylık büyüme limitleri indirildi, ayrıca artık bankaların aylık kredi büyümesine bağlı zorunlu karşılık tutmasını gerektiren adımlar da atıldı. Merkez Bankası'nın %45 seviyesindeki politika faizini yeniden artırmayı gündemine alabileceğini değerlendiriyoruz. Mart ayında bir artırım yapılması sürpriz olur, ancak bir artırım mesajı verilme olasılığı göz ardı edilmemeli. Merkez Bankası bu hafta APİ fonlamasının büyük bir kısmını BİST gecelik repo faizinden verdi ve ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti %46,3 civarında, politika faizinin üzerinde oluştu. Şubat ayında dış ticaret açığı yıllık 5,1 milyar dolar gerileyerek 7 milyar dolar oldu. İhracat baz etkisinin de desteğiyle güçlenirken ithalattaki daralma büyük ölçüde altın ve enerji kaynaklıydı. Hesaplamalarımıza göre 12 aylık cari açık ocak ayında 37,3 milyar dolara geriledikten sonra, şubat ayında da 32 milyar dolara inebilir. Hazine’nin nakit dengesi şubat ayında yüksek bir açık verdi ve aralık ayında tahakkuk ettirilen giderlerin bir kısmının nakit çıkışının gerçekleşmiş olabileceğini düşündürdü. 1 Mart haftasında hisse senedi, tahvil ve eurobond piyasasından 0,5 milyar dolarlık yabancı çıkışı oldu. Hisse senedi piyasasından üst üste 3 haftadır çıkış yaşanıyor. Son haftalarda TCMB'nin piyasaya döviz arzının hızlanması ve son üç haftada 8,3 milyar dolar net uluslararası rezerv düşüşü oluşması döviz talebinde artışa işaret etti. Döviz kurlarında da hareketlilik artarken, alım/satım marjları gözlendi. Hafta başında risk iştahı zayıf olurken Borsa İstanbul perşembe gününü alıcılı kapattı ve hafta başındaki kayıplarını telafi etti.
Şubat ayında öncü verilere göre küresel ekonomik aktivitenin momentum kazandı. Avrupa Merkez Bankası politika faizini sabit tuttu, faiz indirimi için haziran toplantısının olasılıklar dahilinde olduğu belirtildi. ABD Kongresi’ne sunum yapan Fed Başkanı Powell sıkılaşmanın dozunun azalması noktasından uzakta olmadıklarını söyledi, piyasada haziran ayı için faiz indirim fiyatlaması yeniden senaryoya girdi.
Önümüzdeki hafta işsizlik oranı, sanayi üretimi, cari denge, merkezi yönetim bütçesi ve Piyasa Katılımcıları Anketi yayımlanacak. Ocak ayında sanayi üretim endeksinin arındırılmamış olarak yıllık %1,9 yükselmesini, cari açığın ise yıllık 7,9 milyar dolarlık belirgin bir düşüşle ocakta 2,6 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa Katılımcıları Anketi’nde piyasanın bu yılsonu enflasyon beklentileri hafif yükselebilir. Yurt dışında Çin ve ABD’de enflasyon takip edilecek.
